投资黄金的十大误区

过去十年来，黄金一直是投资人锺情的投资对象。本周（截至9月17日），金价又创下了每盎司1,278美元的新高。 在过去10年中，黄金投资人的投资收益约为投入成本的四倍。与此同时，华尔街股票市场却处于平盘整理阶段。

但是，很少投资品能像黄金和其它贵金属一样，引来这么多的神话和废话。这里，我冒着得罪黄金交易买卖双方的风险，为读者分析有关黄金投资的十大误区：

误区一：“金价被高估了。”

你怎么可能知道这一点呢？甚至没人能说出黄金到底价值几何？因此你不可能信心满满地说出金价到底是被高估还是低估。像法国兴业证券（SG Securities）策略师格莱斯（Dylan Grice）这样绝顶聪明的人认为，同不断膨胀的货币供应相比，金价仍处于历史低位。即便金价存在泡沫，这种情况可能还会延续好一阵子。 就像我在今年早些时候指出的那样，当前的金价犹如1998年的纳指和2003年的房屋建筑类指数（DJ Global US Home Construction Index），还可以向上运行好几年的时间。

误区二：“聪明人早就撤出黄金市场了。”

真的吗？这种说法至少已经流传五年了。然而，对冲基金大佬约翰?鲍尔森（John Paulson）却将旗下掌管的40亿美金投入全球最大的黄金ETF（交易所可交易基金）──标普存托凭证黄金信托（SPDR Gold Trust，以下简称SPDR黄金信托）。乔治?索罗斯（George Soros）也在同一支基金砸下了6.5亿美金。每个月，美银美林（Bank of America/Merrill Lynch）都会对全球顶尖的基金经理展开调查访问。大约六年前，当金价还在每盎司400美元左右徘徊时，我建议他们向基金经理咨询对投资黄金的看法。起初，他们没有得到什么回复。几乎没有人对这个问题感兴趣，所以也就懒得给出哪怕是不成熟的投资建议。直到最近，虽然对黄金的投资兴趣一直在上升，但质疑的声音也没有停歇。在过去两年半的时间里（除了在2009年年初有过反复），基金经理给调查者的答复始终一致，那就是金价被高估，而且幅度很大。然而，就在这段时间里，金价从每盎司约850美元跃升至近1300美元。

误区三：黄金是“安全的避风港”

记得提醒我千万别从那些相信黄金是“安全”资产的人那里购买寿险或是刹车片。从1980年到2000年，黄金的购买力下降超过了五分之四。在2008年的金融危机中，黄金的购买力又下降了近三分之一。如果这就是所谓的“安全”，我可不希望看到如此剧烈的波动。黄金只是一种资产，和其它投资品别无二致。

误区四：“黄金是‘真正的’货币，而政府或社会发行的法定货币只是薄纸一张。”

一派胡言！一件商品能否成为“货币”，关键在于其是否获得了其他人（即社会）的认可。最近，一位基金经理向我讲述了她的一位相识的奇闻轶事。这个人用几瓶酒贿赂了相关工作人员，成功逃出动荡的非洲某国。这位基金经理指出，如果社会动荡不安，那么最有用的“货币”将是生活必需品──食品、香烟和酒。（想听听我给世界末日的建议？赶快囤积“洁而敏”（Charmin）超柔卫生纸吧。你会惊讶地发现当我们不得不用树叶净身时，卫生纸有多么的值钱！）

误区五：“相比买入实物黄金，投资黄金股是一种更加有利可图的选择。”

在华尔街，最危险的时态永远是现在时。残酷的现实是：黄金股有时盈利多，有时盈利少。这完全取决于你的买入价格。多年来，许多大型金矿公司的股价被高估。投资实物黄金是更好的选择。但在2008年的金融海啸中，黄金股股价大幅下挫，跌幅甚至超过了金价。这为抄底黄金股提供了绝佳良机。两年来，逢低介入大型金矿公司股的投资人，收益不止翻了一番。而买入小型金矿公司股的投资人，收益更是翻了两番。

误区六：“小型金矿公司股是有风险的。”

当然，任何一支金矿股都是高风险的（即便是像我年初推荐的诺华黄金资源（NovaGold Resources）这样的绩优股也不例外，需谨慎操作）。但一篮子小型金矿公司股构成的投资组合风险就小多了。在选择小型矿业股的时候，可以参照Market Vectors的小型金矿股指数基金（Junior Gold Mine）的选股思路。事实上，根据买入价格的不同，有时投资小型金矿股的收益远胜于大型矿业股或实物黄金（见上面第五点分析）。如果你了解基金业的运作方式，你就会知道在金市繁荣的时候，基金经理很可能在最后才大举吃进小型金矿股，这意味它们起到了杠杆化投资的作用。

误区七：“相比其它贵金属，黄金是更好的投资品。”

真的是这样吗？理由是什么呢？ 说过了，这完全取决于你的买入价格。长期以来，银和铂的价格走势似乎和金价一致。20多年来，从投资收益的角度看，白银跑赢黄金的几率为25%，铂为5%。但这个趋势也不稳定。在某一具体时点，一种金属的价格可能远高于其它金属，而另一种金属的价格可能远远落后。如果你能利用这种价格变动的阶段性趋势，你能获得更好的投资收益。现在有很多ETF产品投资于银（如iShares Silver Trust）和铂（如Physical Platinum Shares）。

误区八：“投资黄金是明智的决策，因为数千年来它的购买力保持不变。”

呸！难以相信严谨的人会重复这个观点。我们连50年前的信息都无法准确获知，就更别提古罗马时期了。难道凯撒时期的一件袍子真的值一盎司黄金，和今天一件高级男士西装的价格相仿？有人会说是的。但又是什么样的袍子呢？和它比较的又是什么价位的西装呢？要知道300美元也可以买一套西装的。《圣经》中有一个广为流传的说法，一盎司黄金可以买“300块面包”。你可能心存犹疑，不敢断言这是不可能的。但我调查过，也咨询过专家的意见，至今无人能证实这种说法的出处。 如果有人能，请转告我。退一步说，即使黄金“3000年来维持购买力不变”，这也仅仅说明黄金的真实回报率（经通胀因素调整）为0%。政府发行的通货膨胀保值债券还能有通胀率加2%的收益率呢！

误区九：“黄金共同基金的投资收益和黄金几乎一样。”

不可能。你要透过现象看本质。先锋贵金属/矿业基金（Vanguard Precious ls & Mining）甚至都不算是黄金基金了；基金评级公司晨星（Morningstar）已将其移至“自然资源”类别，因为这支基金也投资于一般的采矿及相关产业。多数所谓“黄金”共同基金甚至都不投资于实物黄金，只投金矿公司的股票。不过这也进一步证明了黄金是一种稀缺资源。据晨星公司分析师珍妮特?扬（Janet Yang）透露，既投实物黄金也投黄金类股的两支基金是第一鹰牌黄金（First Eagle Gold）和富达黄金精选（Fidelity Select Gold）。 剩下其它基金的投资风格则不尽相同。以奥本海默黄金/特殊矿产基金（Oppenheimer Gold & Special Minerals）为例，该基金通常持有大量小型金矿公司股票。除了黄金，他们也投银和铂等贵金属。美国环球贵金属基金（US Global Precious Minerals Fund）则专注于规模较小的金矿公司股。

误区十：“安全起见，你的投资组合中黄金占比应始终为7%。”

这种说法早已是陈词滥调，为什么偏偏要7%？如果你的投资组合中剩下的93％都遭遇重大损失，那么即便这7％的黄金价格翻番也无济于事啊。前面说过的，投资收益和买入价格相关。就个人而言，如果我认为眼下这股金价上涨的趋势还将继续，我宁愿冒险赌一把，将小部分资金投入两支ETF的看涨期权：SPDR黄金信托或Market Vectors小型金矿股指数基金（Market Vectors Junior Gold Mine ETF）。但要注意的是，买入的必须是高成长性的虚值期权（out-of-the-money，即合约的行权价高于买入当日标的基金的净值）。如果金市繁荣，金价持续走高，那么你能以约定的较低价格买入上述基金。 所需投入的只是金额有限的期权费。如果价格不动或下跌，你损失的也只是购买期权的费用。但如果价格飞涨，那么你的收益会翻好几番。举个例子：当前SPDR黄金信托每份净值125美元，而2012年1月12日到期的、行权价为150美元的看涨期权的每份价格仅为6.50美元（均为9月17日收盘数据 ）。所以说你的损失非常有限。
 

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